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国金证券股份有限公司刘宸倩近期对盐津铺子进行沟通并发布了沟通报告《转型升级顺利，事迹再超预期》，本报告对盐津铺子给出买入评级，刻下股价为80.85元。
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盐津铺子(002847)
事迹简评
公司于 7 月 7 日发布事迹预报，展望 23H1 杀青归母净利润 2.4-2.5亿元(核心为 2.5 亿元，下同)，同比+86%-94%(90%) ;扣非归母净利润 2.3-2.4 亿元(2.3 亿元)，同比+99%-108%(103%)。其中23Q2 归母净利润 1.3-1.4 亿元(1.3 亿元)，同比+90%-105%(98%)；扣非归母净利润 1.3-1.4 亿元(1.3 亿元)，同比+98%-113%(106%)。事迹超预期，主要系“居品+渠说念”政策鼓吹收入快速增长，供应链优化杀青降本增效。
运筹帷幄分析
咱们展望公司 Q2 收入增速为 50%-60%(9.5-10.2 亿元)。 1)居品端，七大核心品类升级居品力、杀青全规格发展。其中新品阐扬超预期，魔芋、鹌鹑蛋月销大几千万，麻辣棒近 1 千万。除传统散装居品，定量装、小商品以及量贩装居品，知足不同徒然场景需求。 2)渠说念端，传统 KA、盛开散装仍保管双位数增长，顺应岁首预算筹算。零食专营、电商、定量盛开阐扬超预期。零食专营系卑劣门店扩展速率超预期，零食很忙已开设超 3000 家店。电商抖音起势快，借助主播撒草引流，高性价比属性贴合宇宙，主流电商月度 GMV 超 5 千万。定量盛开加强新渠说念隐敝，如 BC 类超市、CVS 等，全年销售额翻倍观念有望达成。
有趣研发插足，强化供应链开拓，净利率渐渐普及。选拔利润核心估算 Q2 净利率为 13%-14%，同比+2-3pct。 1)核心原料白糖价钱高涨，但油脂、黄豆价钱彰着回落，合座分娩资本下落。 2)充分运用上游供应链布局，强化豆成品、魔芋、薯片资本逾越上风。3)销售用度捏续优化，主因高用度插足的商超渠说念占比下落； 23H1研发用度插足为 0.5 亿，同比增长 52.7%。另外，支付股份用度约0.2 亿。
公司自 22Q2 起转型成果渐渐败露，渠说念立异速率快且本质力强，事迹捏续超预期。咱们合计其背后是宏大的供应链基础、束缚层智商、东说念主才储备和沉着性撑捏，咱们看好公司股权激发观念(23-25收入 CAGR 为 25%)顺利杀青，利润端有望通过供应链升级、缩减渠说念链条，普及分娩遵守，捏续跑赢收入增速。
盈利预测、估值与评级
咱们展望 23-25 年公司归母净利润远隔为 4.9/6.4/8.0 亿元，远隔同比增长 61%/31%/26%，对应 PE 远隔为 33x/25x/20x,保管“买入”评级。
风险辅导
食物安全风险；新品放量不足预期；市集竞争加重等风险
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证券之星数据中心说明近三年发布的研报数据筹算，华泰证券龚源月沟通员团队对该股沟通较为深化，近三年预测准确度均值高达98.98%，其预测2023年度包摄净利润为盈利5.01亿，说明现价换算的预测PE为31.68。
2、通过港股衍生品窝轮、牛熊证交易恒生指数，通过艾德一站通申请港股账户。
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